[债券]信用债投资需精挑细选 - 东方财富网

信用债投资需精挑细选

2018-12-12 14:32:29

  随着“宽信用”政策发力,信用债融资改善,市场对民企债和城投债的风险偏好也明显回升,叠加利率债收益率大幅下行的带动,信用债一、二级市场整体表现向好。

  “由于近期又有债券违约,且债务展期逐渐增多等,投资者对于低等级信用利差走扩的担忧略有增长。不过由于前期民企扶持政策仍在推进,市场也并未过分悲观。”分析人士指出,展望2019年,信用债市场将进一步分化,信用利差仍将走阔,建议投资者精挑细选,在防范信用风险的基础上,以优质信用债为主展开配置。

    风险偏好整体回暖

  11月份以来,政策面延续“宽信用”基调,政策扶持力度和密度进一步加大,信用债净融资额大幅提高,债券融资的“宽信用”初见效果。

  “受债市收益率下行推动,企业发债意愿有所好转,叠加部分贷款和非标融资需求转向债券发行,信用债11月净融资规模达到2786亿元,较前期有明显增加。”中泰证券固收研究齐晟团队称。

  进一步看,12月第一周,信用债净融资额继续大幅上升。据国金证券数据,上周产业债共发行新券171只,其中公司债最多,发行额为655.61亿元,占比36%;主体AAA评级的数量最多,发行额为1121.59亿元,大约占比64%;而国企发行额1452.59亿元,占比80%。

  再看二级市场上,11月底以来,中债3年期AA+级中短期票据到期收益率从4.16%大幅下行至4.04%。

  “11月以来宽信用政策发力,信用债发行人再融资风险下降,短期内信用违约风险降低,市场对民企债和城投债的风险偏好也明显回升。”海通证券宏观固收研究姜超团队表示。

    信用分化仍将加剧

  总的来看,民企扶持政策密集发布和债券违约数量下降,一定程度上提振了市场信心,11月以来中短久期信用债利差整体收窄。但值得注意的是,11月19日之后又出现了4家新增违约发行人,投资者对于低等级信用利差走扩的担忧较10月份略有增长。

  姜超团队指出,11月以来市场仍新增了8个债券违约主体,同时城投非标违约再现,这一方面是由于无论是民企还是城投,信用基本面尚未好转,另一方面融资环境的好转更利好龙头,尾部发行人受益不多。

  机构普遍认为,2019年再融资结构分化加剧,龙头企业、盈利能力较强、现金流较充裕的企业仍有较好的配置价值,弱资质主体违约风险则可能进一步释放,预计未来中高等级信用债的表现仍优于低等级信用债。

  中金公司指出,金融机构和市场资金的信心,本质上来自于企业资产负债表的修复和新的有力加杠杆主体的出现,而这又要看财政政策发力和银行表内风险偏好提升的力度。各项政策带来的小范围白名单的产生,可能更多表现为民企或低评级板块内部的分化,而不是高低评级间利差的全面压缩。

  “建议精挑细选,在防范信用风险的基础上,以优质信用债为主展开配置。”姜超表示。

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