[债券]可转债跌出配置价值 机构参与新券态度分化 - 东方财富网

可转债跌出配置价值 机构参与新券态度分化

2018-10-24 18:30:12

  近日,大盘强势拉升,受到正股影响持续低迷的可转债也受到更多关注。在公募、私募基金人士看来,可转债已经到了具备配置价值的时点,随着股市反弹,关注转债估值修复后的表现。就一级市场来看,尽管整体关注度依然不高,但设置网下申购、资质较好的可转债机构参与较为积极。

  可转债价格变动主要源于正股的驱动,由于今年以来股市持续低迷,不少可转债价格出现了不同程度下跌。在当前时点,机构认为可转债已经具备了配置价值。

  “有债性转债获得债底支撑的角度考虑,已经有较多转债回落至配置价值较高的区间。从转债股性估值角度看,目前市场股性转债估值水平较低,估值也处于合理区间。”万家基金人士表示。

  银叶投资则称,目前位置来看,转债需要进行估值修复,股市出现反弹,转债的反弹幅度势必不如大盘,估值溢价率偏低的品种弹性会更好,关注估值修复后的转债表现。

  沪上某大型债券私募人士更为谨慎。他认为单从转债的期限和价格上来看吸引力还不足。一方面转股溢价率仍然不低,大部分仍在20%以上;另一方面对于大部分纯债投资人来说,转债的弹性吸引力不如收益的稳定性和可实现性,目前转债的收益率大多在2%-5%之间,而且期限大多在3年-5年之间。

  在配置方面,万家基金称会优先选择价格较低、股票质地较好、转债溢价率较低的转债,同时转债流动性和信用资质也在其投研框架内占据很重要的位置。银叶投资表示,目前转债整体配置偏低,主要考虑流动性较好和业绩稳健安全边际较高的个券。

  可转债市场的低迷情绪同样影响了一级市场。与去年相比,今年新券供给一度停摆,绝大部分个券破发,机构参与谨慎。

  不过,从上周利尔转债的发行情况看,共有478家机构参与了网下申购,兴全基金旗下约有40只产品参与了网下配售,机构参与的热情似乎有所恢复。

  公私募人士则认为一级市场并未显著回暖。万家基金表示,当前可转债一级发行上市后破发概率相较于牛市和震荡市高出许多,机构投资者在参与新券发行时态度分化。“某些正股资质较好的可转债一级发行时,包括年金账户等在内的机构账户参与概率较高,反观某些正股资质一般的可转债发行时,若条款设置没有显著的改善,机构态度普遍偏谨慎。”万家基金人士表示。

  银叶投资也表示,网下申购的新券才会受到机构的关注。而大部分可转债发行只设置了网上申购的方式,数据显示,今年以来合计发行约53只可转债,只有6只转债设置了网下申购,允许机构大额申购。“对设网下申购的转债,机构参与积极性还可以,中签率在千分之一到千分之五之间;应该设置更多的网下申购,才能激起机构参与转债一级申购的热情。” 上述沪上某大型债券私募人士称。

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