[个股行情]今日各大机构看好十大金股一览(2018年10月24日) - 东方财富网

今日各大机构看好十大金股一览(2018年10月24日)

2018-10-24 18:22:20

  

  济川药业:三季报业绩维持快速增长 费用率继续下降

  类别:公司 研究机构:联讯证券股份有限公司 研究员:李志新

  事件:济川药业(600566)发布三季度业绩公告,前三季度营业收入为55.44亿元,较上年同期增31.57%;归属于母公司所有者的净利润为13.09亿元,较上年同期增44.25%;基本每股收益为1.61元,较上年同期增43.89%。公司18Q3单季度归属于母公司所有者的净利润为4.66亿元,较上年同期增43.24%;营业收入为17.4亿元,较上年同期增24.00%。

  评论:

  稳定性一如既往,业绩可预见性优秀

  公司前三季度营业收入为55.44亿元(+31.57%),归母净利润为13.09亿元(+44.25%),其中Q1-Q3单季度营收分别为21.28亿元、16.76亿元和17.4亿元,归母净利润分别为4.67亿元、3.76亿元和4.66亿元,前三季度销售毛利率都维持在84.5%左右。公司历史过往季度业绩非常稳定,没有明显季节性特征,除今年Q1由于受冬春之际全国流感疫情影响业绩超速增长外,预计全年业绩稳定一如既往,单季度维持约17亿元营收规模左右,业绩可预见性高。

  费用率持续下降,助推盈利能力提升

  医保控费大环境下,公司产品销售毛利率维持基本稳定,前三季度综合毛利率约84.57%,同比仅略微下降0.5个百分点左右;但是受益于各项费用(主要是销售和管理费用)良好,销售净利润率逐季走高,促使公司利润增速长期快于营收增速。前三季度,公司净利润率23.61%,创出历史新高,其中Q3单季度净利润率26.79%(扣非净利润率22.76%);销售费用率50.76%,同比下降1.9个百分点,管理费用率3.12%,同比大幅下降3.74个百分点,我们预计随着产品销售规模扩大,以蒲地蓝消炎口服液为代表的主力产品品牌效应逐渐升入人心,公司在OTC渠道的深入布局,规模效应和品牌效应合力推动费用率继续下降,推动公司盈利能力逐渐提升。

  受益地方医保目录增补,三大单品仍然保持较快增速

  公司三个主力产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒,中报时三者的合计销售收入占主营业务收入的78.21%,比2017年占比继续上升1个百分点(2017年为77.08%)。核心品种蒲地蓝消炎口服液目前已经累计进入13个省的医保目录,其中2017H2-2018H1期间相继新进入的青海、黑龙江、河南、吉林、山东、安徽省等6省市新版医保目录,增补进入地方医保目录速度明显加快;在扩大医院市场同时,公司也加大OTC销售渠道拓展,目前蒲地蓝OTC渠道销售收入占比约25%左右。我们预计蒲地蓝和小儿豉翘受益于增补进入地方医保目录,以及年初突发性流感疫情影响,销售收入高速增长,上半年蒲地蓝保持30%+的营收增速(2017年销量增速19.9%),小儿豉翘增速可能40-50%(2017年23.1%),雷贝拉唑约10%稳健增长(2017年15.8%)。

  盈利预测与评级

  我们预测2018-2020年,公司营业收入为71.3/89.0/110.0亿元,受益于各项费用控制优秀,我们小幅上调未来三年归母净利润约10%,分别为17.6/22.1/27.6亿元,对应每股EPS为2.16/2.72/3.39元,今日收盘价对应市盈率分别为18.8/15.0/12.0倍。公司2013-2017年归母净利润年复合增速32.1%,现价对应PE(2018E)约18.8倍,PEG约0.58,估值偏低,维持“买入”评级。

  风险提示

  1、药品降价超预期;2、市场开拓及销售不及预期。  东方财富网微信号:东方财富网

  顺络电子:拓展多个业务领域 预计全年业绩维持高增长

  类别:公司 研究机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华

  事件

  顺络电子(002138)公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入17.5亿元,同比增长26%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为3.61、3.21亿元,同比分别增长41%、52%。公司预计2018年实现归母净利润4.44~5.12亿元,同比增长30%~50%。

  营收、净利润创单季新高,增速、毛利率持续改善

  2018-3Q公司实现营业收入17.5亿元,同比增长26%,增速同比提升。Q3实现营业收入6.2亿元,同比增长7.6%,环比增长-3%,增速有所下滑。

  公司实现归母净利润3.6亿元,位于前期预测区间中部偏上区域,已超过2017年全年水平,同比增长41%。扣非归母净利润3.21亿元,同比增长52%。Q3公司实现归母净利润1.35亿元,创单季度新高,同比增长63%,环比增长8.9%。实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长67%,环比增长10%。

  公司期间费用率12.16%,相比2017年增长-5.17个百分点,主要来自管理、财务费用率的下降。管理费用率10.4%,增长-1.89个百分点。销售费用率2.71%,增长-0.73个百分点。财务费用率-0.95%,增长-2.55个百分点。Q3公司期间费用率11.63%,同比增长-4.15个百分点,环比增长0.39个百分点。管理费用率10.49%,同比增长-0.9个百分点,环比增长0.3个百分点。销售费用率2.66%,同比增长-0.11个百分点,环比增长0.13个百分点。财务费用率-1.52%,同比增长-3.14个百分点,环比增长-3个百分点。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)。

  公司毛利率35.92%,相比2017年提升2.44个百分点,与前期基本持平。净利率20.9%,增长3.59个百分点,近年净利率呈上升趋势。Q3公司毛利率38.13%,同比增长5.05个百分点,环比增长2.36个百分点,从2018Q4开始毛利率持续提升。净利率21.97%,同比增长7.37个百分点,环比增长2.13个百分点,近期基本持平,相比2017Q4显著改善。

  拓展多个业务领域,预计全年业绩维持高增长

  公司在市场领域(通讯、汽车电子、物联网及模块等)的拓展和新产品开发中均取得持续性重大进展,拓展了公司产品市场应用的广度和深度。新增产能充分释放,产能利用率相比去年提升明显。通过管理优化、技术改造等措施,有效管控成本,毛利率稳步提升。

  公司电感业务随着应用领域的扩大和大客户订单的增加平稳增长。目前0201电感为公司高精密电感的主流产品型号,出货量占叠层产品的比重较大。01005产品用于小型、高频化的电子产品,公司已实现量产出货,未来单机用量预计将大幅提升,还将被逐步导入5G及PA模块产品中,随着应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展,市场空间将持续扩大。

  非电感类产品(无线充电、快充产品、精密陶瓷、传感器等)经过多年积累,客户接受度不断提高,将为未来业绩增长持续贡献动力。公司无线充电主要是中高端产品,目前以发射端为主,接收端正在积极拓展客户。无线充电市场已经开始兴起。

  公司汽车电子产品供应二级供应商,已通过多个全球顶级大客户严格的审核,获得众多一流汽车电子企业高度认可,预计该业务将保持快速、长期、稳健发展。电子变压器是公司该产品线中的优势产品,已为博世和法雷奥等供货。

  5G和无线充电将为陶瓷后盖板带来一席之地,公司将成为国内多家知名企业陶瓷后盖板产品供应商。同时将多种元器件和后盖板整合,提高产品附加值。公司具有LTCC产品底层技术,现阶段的投入规划包括5G的商用产品。

  公司预计2018年归母净利润4.44~5.12亿元,同比增长30%~50%。推算Q4归母净利润0.83~1.51亿元,同比增长2.4%~78%,环比增长-39%~12%。公司不断做深现有优势产品,同时拓展新的前沿应用产品和领域。随着5G、无线互连、汽车电子时代的到来,看好公司成长为全球被动电子元件及技术解决方案领域中具备核心竞争优势的国际化企业。

  盈利预测与投资建议

  预计2018~2020年公司EPS分别为0.6、0.8、1.06元,分别对应24、18、13XPE。维持“增持”评级。

  风险提示1、新产品研发进度不及预期;2、电感需求不及预期的风险;3、新应用渗透不及预期的风险。  东方财富网微信号:东方财富网

  长春高新:业绩下降但符合预期 全年完成我们的预测问题不大

  类别:公司 研究机构:联讯证券股份有限公司 研究员:李晨光

  长春高新发布三季报,业绩基本符合预期

  长春高新(000661)发布18年三季报,实现收入41.40亿元,归母净利润8.39亿,扣非归母净利润8.18亿,同比增长分别为56.4%,72.2%和76.6%,公司曾发布三季报预测公司归母净利润为60-90%,公布业绩基本位于均值附近。医药板块的收入和归母净利润分别增长41.4%和55.9%,仍然保持了18年H1的44.4%和54.9%的增速,较为大幅度的高于一致预期37.2%。观察报表可以发现,销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为36.6%、5.4%,6.3%和-0.13%,与中报基本维持一致。

  Q3单季度业绩有所下降,实现收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为13.90亿、2.91亿和3.03亿元,同比增长分别为32.74%、43.20%和55.17%,均较中报99.9%、140.7%和155.2的增速有所下降。同时药物板块收入和归母净利润分别为增长43.4%和55.9%,较中报披露的50.66%收入增长有所下降,高于一致预期42.7%,与我们的预期52.9%较为接近。我们认为考虑到中报释放业绩较多,因此Q3的业绩基本符合预期。

  公司药物板块将维持高速增长

  公司持股70%的核心子公司金赛药业主要产品生长素水针增长速度较快,在14年长沙生长激素事件影响过去之后,公司大幅增加销售人员,向3、4线城市渗透,带来生长激素水针销售的激增。生长激素的增长驱动力有两个,第一为行业的自然发展,二为14年遇到长沙生长激素滥用事件,当年行业增速下降为0,经过15、16两年的恢复,17-18年市场整体达到了30%以上的高速增长,我们预计此红利仍将能维持一段时间。受各厂家大幅度促销的带动,我们预计18年国内生长激素终端市场大约为40亿元左右,金赛药业18年生长激素水针实现销售收入28亿元,同比增长为75%,市场份额占比达到70%。生长激素水针销售占比在稳步提升,我们预计18年收入占金赛药业比将达到82%。

  百克生物主要产品水痘疫苗批签发389万支,公司产品受益于两针法的市场渗透,预计18年同比增长将接近50%,子公司吉林迈丰主要产品是狂犬疫苗(VERO细胞),随着长生生物350万人份退出市场,公司产品今年将维持高速增长。

  盈利预测与估值

  我们维持公司18-20年实现EPS分别为5.95元、7.84元和9.42元的预期,对应PE分别为35倍、27倍和22倍,增速分别为52.8%,31.7%和20.2%,复合增速为34.3%。公司业绩持续高增长,产品竞争格局良好,产品护城河很高,我们给予公司对应18年35倍估值,目标价208.25元,增长空间17.4%,给予“增持”评级。

  风险提示

  业绩放缓;

  疫苗推广不及预期。  东方财富网微信号:东方财富网

  恒力股份:pta盈利大幅改善 三季报业绩同比增长98.94%

  类别:公司 研究机构:华创证券有限责任公司 研究员:冯自力

  PTA盈利改善,业绩大幅增长。公司业绩大幅增长主要受益PTA景气行情,前三季度公司PTA销量459.50万吨,营业收入248.50亿元,销售均价5407.96元/吨(不含税,下同);其中三季度PTA销量167.02万吨,营业收入103.37亿元,销售均价6189.36元/吨,环比增长24.90%。价差方面,三季度行业PTA-PX平均价差约1150元/吨,同比扩大约515元/吨,环比扩大约470元/吨。同时,公司三季度民用丝量价齐升,实现销量32.98万吨,营业收入37.37亿元,销售均价11330.54元/吨。公司多年来坚守高端产品路线,FDY产品盈利水平领先行业水平。公司第三季度综合毛利率19.46%,环比提升5.59pct。

  加速布局PTA和聚酯业务,充分受益行业景气周期。中长期来看,PTA新增产能增速放缓,在2019年四季度之前无新增产能,供需格局持续向好;涤纶长丝产能增长与需求增长基本匹配,行业景气度有望持续。公司PTA现有产能660万吨/年,依托现有PTA装置建造PTA-4和PTA-5生产线,计划分别于2019 Q4、2020Q2投产,届时产能将达到1160万吨/年。公司现有聚合能力281万吨/年,随着135万吨多功能高品质纺织新材料项目以及20万吨高性能车用工业丝技改项目建成投产,公司聚酯总产能将超过400万吨/年。公司通过加速布局PTA和聚酯业务,优化全产业链结构,强化规模优势,综合竞争实力不断提升。

  炼化项目投产在即,一体化优势明显。恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,芳烃板块整体进展超过80%,项目第一套常减压装置整体进展已达90%,化工板块C3/IC4混合脱氢装置和聚丙烯等装置整体建设进展达80%。我们预计恒力炼化将于今年四季度投料试生产,2019年一季度实现达产,届时将形成“原油-芳烃-PTA-聚酯-民用丝及工业丝”完整产业链。同时,为充分利用炼化项目副产品,公司启动150 万吨/年乙烯项目建设;目前该项目已获得核准和环评批复,并完成工艺包设计和长周期设备采购,预计2019年底之前建成投产。

  盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司18-20年归母净利润43/101/138亿元,对应EPS为0.85/2.01/2.74元,对应PE16/7/5X,维持“推荐”评级。

  风险提示:原材料和产品价格波动;炼化项目进展不及预期。  东方财富网微信号:东方财富网

  道明光学:车牌用玻璃微珠+微棱镜反光膜销售稳步推进

  类别:公司 研究机构:华创证券有限责任公司 研究员:冯自力

  三季报分析:车牌膜和微棱镜反光膜放量+华威并表是业绩增长主因。公司业绩大幅增长主要来自几个方面:(1)华威新材的业绩并表(2017年8月份开始并表);(2)微棱镜业务的放量;(3)反光布和反光衣业务的大幅增长;(4)车牌业务不断拓展带动玻璃微珠反光膜放量和盈利提升。

  微棱镜型反光膜:维持大幅放量,反光材料业务进入新成长期。目前微棱镜型反射膜产能为1000万平/年,产品毛利率50%以上,2018年上半年实现销售136.45万平米,对应收入7728.53万元,我们预计全年销量400万平米(对应收入2亿元以上),通过高端产品拓展,有望带动公司业绩维持高速增长。

  传统玻璃微珠型反光膜:车牌膜销售不断拓展,带动玻璃微珠结构优化。目前玻璃微珠型反射膜产能约3000万平/年(部分配套自用),除传统道路等应用温和增长,公司不断拓展车牌膜等高端应用。2018年,公司抓住市场契机成为多个省份车牌膜及车牌半成品供应商,成功中标广东省等多个省份车牌膜及车牌半成品项目,在原有省份上快速提升市场占有率,加大销售占比,并中标浙江省新能源车牌、广东省车牌半成品及新能源车牌。上半年,公司车牌膜及车牌半成品分别实现销售收入4000多万(毛利率显著高于普通玻璃微珠反光膜),目前国内市场份额约占20%,拓展空间仍较大。

  反光衣及反光布:国内新车出厂强制配套,需求增量2018年集中释放。公司反光布上半年实现营收6815.31万元,较同期增长11.24%,反光服装实现营收4387.09万元,较上年同期增长37.47%。18年1月1日实施新车标准,每车必须配备1件反光衣,从而带动国内年产3000万辆新车约3亿的反光衣需求在18年集中释放,公司目标获得40%市场份额,目前生产和订单状况饱满。

  铝塑膜:3C级稳步放量,动力级寻求突破。公司总产能1500万平/年,2018年上半年实际确认收入约1760万元(对应约114.34万平),主要用在3C电池上,公司已获得超过五十家3C锂电池企业订单,月销量逐步提升到30-40万平方米/月。目前,动力电池客户拓展也在推进,前期检测的大厂家已有开始小批量供货使用,其余也有一些小厂家及助动车、储能车客户采购。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2019年净利润分别为2.6/3.3亿元,对应EPS分别为0.40/0.53元,对应PE分别为16/12X,维持“推荐”评级。

  风险提示:车牌用玻璃微珠反光膜和微棱镜型反光膜业务拓展不顺。  东方财富网微信号:东方财富网

  莱克电气:推出自主品牌 加大线上渠道建设Q3收入增速放缓

  类别:公司 研究机构:中信建投(601066)证券股份有限公司 研究员:陈伟奇,花小伟

  事件

  莱克电气(603355)发布2018年三季度报告:2018年1-9月营业总收入为42.62亿,同比增长5.88%,归母净利润3.38亿元,同比增长23.37%。其中第三季度收入14.4亿元,同比下降0.28%,归母净利润1.34亿元,同比增长173.24%。

  我们的分析和判断

  (1)销售收入增速放缓,贸易战影响有限2018年1-9月营业总收入为42.62亿,同比增长5.88%。Q3收入14.4亿元,同比下降0.28%。受房地产行业销售后周期影响,公司Q3当季收入增速有所放缓;此外,公司外销占比64%左右,关于中美贸易战,未来公司通过申请税收豁免和境外设厂来缓解,预计影响有限。

  (2)人民币贬值背景下盈利能力修复2018年1-9月归母净利润3.38亿元,同比增长23.37%。其中Q3归母净利润1.34亿元,同比增长173.24%。主要受汇率波动影响汇兑亏损减少导致财务费用同比下降140.71%,大幅修复业绩。塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格维持高位,前三季度毛利率24.28%,同比下滑1.78pct。其中Q3毛利率24.75%,同比提高4.21pct,实现环比连续4个季度不断改善。同时报告期内受主要子公司税费调减利好影响,带来业绩新增量。

  (3)吸尘器行业渗透率提高,行业增速仍然较快在消费升级趋势下,吸尘器作为提升生活品质的重要产品,近年来深受消费者追捧,2018年上半年的市场表现良好。其中,吸尘器线上市场零售量、零售额分别为915.6万台、69.5亿元,同比增长30.6%、45.5%;扫地机器人线上市场零售量、零售额分别为253万台、37.2亿元,同比增长了58.83%、74.77%。

  (4)持续发力自主品牌业务,加强渠道拓展2018年3月公司推出自有品牌吉米,主打年轻消费群体,同时发力线上线下渠道拓展,进行传统门店优化、渠道下沉、开拓高流量购物中心渠道,公司与小米达成战略合作,吉米产品下半年将在“小米有品”平台进行销售,自主品牌业务有望恢复良好增长。

  投资建议:

  随着消费升级,吸尘器深受当今消费者追捧,增速高于其他家电品类。我们认为A股纯正清洁电器标的莱克电气2018-2020年业绩分别为4.54亿、5.62亿,同比增24.20%、23.79%,对应PE分别23.1/18.7倍,给予“增持”评级。

  风险提示:

  贸易战影响加剧;国内竞争白热化;原材料价格、汇率不利波动影响  东方财富网微信号:东方财富网

  恒顺醋业:调味品稳健增 费用率持续改善

  类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松,龚小乐

  事件:公司发布2018年三季报,2018Q1-3公司实现营业收入12.36亿元,同比增长10.83%;实现归母净利润2.18亿元,同比增长50.69%;实现扣非后归母净利润1.59亿元,同比增长22.67%。其中2018Q3实现营业收入4.31亿元,同比增长12.98%;实现归母净利润0.95亿元,同比增长86.69%;实现扣非后归母净利润0.57亿元,同比增长23.88%。

  调味品稳健增长,毛利率同比小幅上升。调味品业务主要由母公司经营,2018Q1-3母公司实现收入10.80亿元,同比增长11.05%;其中2018Q3实现收入3.73元,同比增长11.44%,预计调味品主业保持两位数稳健增长。分产品看,预计醋保持近两位数增长,同时受益产品结构升级及规模效应增强,品类毛利率提升;预计料酒保持30%左右增长,由于促销抢占市场份额毛利率有所下滑。2018Q3公司毛利率同比提升0.12个pct至40.71%,主要受益于高端产品占比提升及规模效应增强;环比Q2下降2.73个pct主要系包材成本上升。分区域看,预计华东成熟市场保持近两位数增,其他市场基数较小增速更快。分渠道看,主要的餐饮渠道收入保持15%+增长。公司调味品稳健增长,叠加非调味品业务的贡献,全年13%的收入增长目标可以完成。

  费用率持续改善,非经常性损益推动业绩大幅增长。2018Q3公司销售/管理/财务费用率同比-1.67/-0.76/-0.01个pct至14.55%/7.45%/0.59%。管理费用率中的研发费用率同比上升1.37个pct至2.42%,非研发费用率部分同比下降2.14个pct至5.03%。单三季度公司实现非经常性损益0.38亿元,其中非流动资产处置损益0.1亿元(拆迁补偿款),子公司弥补亏损带来营业外收入0.29亿元。受益费用率下降叠加非经常性损益的影响,2018Q3公司净利率同比提升11.87个pct至25.07%。

  盈利预测:恒顺醋业(600305)是我国食醋行业龙头,目前行业整体集中度低,提升空间大,公司将持续进行外阜市场开拓及渠道下沉。同时产品结构不断优化推动公司盈利能力提升。此外,期待公司管理机制改善带来经营活力释放和效率提升。预计公司2018-2020年收入分别为17.48、19.52、21.72亿元,归母净利润分别为3.35、3.46、3.83亿元,扣非后归母净利润分别为2.15、2.80、3.45亿元,EPS分别为0.43、0.44、0.49元,对应PE为24倍、24倍、21倍,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;渠道开拓不达预期。  东方财富网微信号:东方财富网

  中泰化学:低估值白马业绩稳健 新增产能投产将贡献增量

  类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:商艾华

  事件:公司发布2018年三季度报告,报告期内,公司实现营业收入451.83亿元,同比增长68.04%;实现归属于上市公司股东的净利润为20.11亿元,同比下降1.69%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为19.79亿元,同比下降4.73%;EPS为0.94元/股。此外,公司预计2018年全年实现归母净利润为22.5-26.5亿元,同比变动-6.34%到10.31%。

  经营数据完成度较好,业绩持续稳健。(1)2018年1-9月公司累计生产聚氯乙烯树脂(PVC)133.17万吨(含糊树脂),生产烧碱(含自用量)92.76万吨,粘胶纤维37.81万吨,粘胶纱22.70万吨,电石196.12万吨,发电95.22亿度,其中三季度实现PVC产量43万吨、电石实现产量64.34万吨、烧碱实现产量29.94万吨、粘胶短纤实现产量11.79万吨、粘胶纱实现产量22.7万吨和实现发电量28.45亿度。前三季度公司各产品指标完成较好,其中电石完成74%、PVC完成76%、烧碱完成75%、粘胶短纤完成64%、粘胶纱完成80%和电完成74%。根据卓创资讯,2018年,电石、PVC、烧碱和粘胶短纤含税价格分别为2910元/吨(同比上涨10.2%)、6676元/吨(同比上涨5.0%)、4449元(同比下跌1.1%)、14759元/吨(同比下跌7.1%)和14006元/吨。由于公司产业一体化优势明显,且经营完成度高,所以部分产品价格虽有下调,但业绩仍维持稳健,前三季度公司扣非净利润为19.79亿,同比仅下滑4.73%。

  PVC全产业链优势对抗周期下行,烧碱盈利能力仍强。(1)PVC行业产能自然出清,行业处于弱平衡状态,供需格局实质性好转,PVC均价中枢处于逐步上移趋势。2018年PVC均价为6676元/吨,较2017年均价上涨5.0%。当前虽然终端下游需求持续萎缩,但由于受到环保对于供给影响、油价上涨和人民币贬值导致成本增加,我们预计PVC后续价格仍有望维持高位。此外,公司近年来致力于向上游完善PVC产业链,逐步掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源,夯实了原料供应基础,具备了氯碱行业的低成本的资源条件,也使得公司能够获取原材料上涨带来的额外收益,一体化布局步入丰收。(2)烧碱盈利能力仍强。2018年固体烧碱均价为4449元/吨,同比仅下滑1.1%。烧碱的主要下游是氧化铝和粘胶短纤等,其中氧化铝占比达30%以上。由于2018年中国1-8月氧化铝产量4475.7万吨,同比下降8.31%,导致烧碱需求减弱。,根据卓创资讯,2018年1-8月份中国烧碱需求达到2245.9万吨。同比减少3.05%,需求减弱。近期《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》指出,在采暖季,电解铝产能限产30%以上,以停产电解槽的数量计;氧化铝产能限产30%,以生产线计;炭素产能限产50%。但烧碱开工率同样将下滑。我们认为进入采暖季,烧碱供给和需求有望均收缩,按照17年行情,烧碱产量收缩程度高于氧化铝。烧碱价格仍有望维持高位,使烧碱盈利能力仍强。

  棉花景气周期开启,有望拉动粘胶需求。棉花经过连续三年去库存后,有望迎来新一轮的补库存周期。17/18年度国内棉花供应较为充足,但若18/19年度仍保持相同的产量、消费量和净出口量线性外推,18/19年度结束之后,我国棉花库存约在570万吨,库存消费比将进一步下降至69%,国内棉花市场将处于爆发临近状态。从全球来看,2018/19年度棉花仍将呈现出产小于需的状态,库存快速消化,全球的库存消费比将降至66.8%,进而或将带动全球棉花价格走强。且前期不断有天灾影响棉花种植,我们认为棉花市场的大周期有望开启。棉花的景气周期来临有望提振替代品粘胶的需求,虽然18年粘胶产能周期刚到顶点,但扩产的企业多数为行业龙头,且最近行业开工率较低叠加出口较好,产能增量并未完全变为有效供给,加之目前行业盈利已经回到15年周期底部抬升的位置,我们认为公司粘胶产品的边际向好趋势确立,后续盈利能力有望回升。此外,2017年我国粘胶出口量为29.75万吨,占总产量的8.3%,出口占比相对较小,贸易 摩擦影响有限。当前公司阿拉尔富丽达20万吨/年粘胶短纤项目正积极推进,届时公司将拥有71万吨/年的产能,龙头地位进一步确立。

  新增产能投产将贡献业绩增量。根据公司公告,公司在建产能中有30万吨高性能树脂、15万吨烧碱和20万吨粘胶短纤,预计于2019年将陆续投产,贡献业绩增量。此外,天雨煤化500万吨/年煤分质清洁高效综合利用一期项目120万吨/年兰炭装置正有序推进,PVC产业链一体化优势将更为明显。

  盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为25.55、27.31、29.64亿元,同比增长6.35%、6.88%、8.55%;对应EPS为1.19、1.27、1.38元,对应PE分别为6倍、6倍和5倍。

  风险提示事件:产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。  东方财富网微信号:东方财富网

  康弘药业:销售调整影响传统业务发展 预计朗沐保持较快增长

  类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦,赵磊

  事件:2018年10月22日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入21.82亿元,同比增长3.95%;实现归母净利润5.06亿元,同比增长28.84%;实现扣非净利润4.53亿元,同比增长8.60%。同时公司预告2018年全年经营情况,预计实现归母净利润6.76-8.70亿元、同比增长5%-35%。

  点评:销售调整影响传统业务发展,预计朗沐保持较快增长。2018年前三季度公司实现归母净利润5.06亿元(28.84%+)、扣非净利润4.53亿元(8.60%+),其中第三季度营业收入7.99亿元(同比9.45%+),归母净利润1.96亿元(同比7.43%+)。前三季度公司毛利率92.42%,和中报相比小幅提升约0.04个百分点、基本保持稳定,我们预计主要是朗沐已经达到一定规模效应。IMS1-8月数据显示,朗沐实现销售约3.71亿元、同比增长47%。其中7-8月实现销售收入1.10亿元,同比增长54%,和上半年49%的增速相比继续提升。我们预计朗沐继续保持40%以上较快增长,但销售调整影响传统中药和化药业务,叠加研发费用投入大幅增长,导致公司整体表观增速较为一般。我们认为2017年朗沐谈判进入医保后推动产品销售快速放量,未来预计人均用量和市场渗透率有望大幅提升。长期来看,朗沐作为新一代抗VEGF眼用注射液,具有结合VEGF-A亲和力更强、多靶点、长效等优势,将在最终的市场竞争中占据优势。

  研发费用大幅增长,销售费用率基本保持稳定。2018年前三季度公司研发费用达到1.51亿元,同比增长74.82%,我们预计主要是加快康柏西普全球Ⅲ期临床试验进度,研发投入增加所致;同时一定程度上也影响了业绩表现。销售费用率和管理费用率基本保持稳定,其中销售费用11.36亿元、同比增长1.23%,销售费用率约52.05%;管理费用率(合并研发费用口径)约16.68%,和二季度相比提升0.4个百分点,基本稳定。净经营活动现金流2.05亿元,和去年同期5.06亿元相比恶化较为明显,其中应收票据及应收账款达到4.45亿元,同比增长66%,我们预计传统业务回款难度增加,回款催收力度减缓也有一定影响。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为32.47亿元、38.87亿元和46.53亿元,同比增长16.52%、19.72%、19.70%;归母净利润分别为8.38亿元、10.87亿元、14.11亿元,同比增长30.09%、29.68%和29.85%,对应EPS分别为1.24、1.61、2.09。考虑到朗沐进入医保快速放量、2018年正式启动美国Ⅲ期临床试验,维持“增持”评级。

  风险提示:康柏西普推广不达预期的风险;海外临床试验失败的风险;药品降价的风险。  东方财富网微信号:东方财富网

  东方电缆:三季度业绩高增长 海缆业务持续爆发

  类别:公司 研究机构:中信建投(601066)证券股份有限公司 研究员:王革

  核心指标稳定增长,费用率稳定下降

  报告期内公司业绩大幅增长系高毛利的海底电缆业务增长所致。据2017年报,公司海缆毛利率高达39.56%。报告期内公司综合毛利率15.79%,同比提高2.65pct;净利率5.27%,同比提高2.97pct。报告期内三费费用率稳定下降,销售费用率3.14%,同比下降0.34 pct;管理费用率1.49%,同比下降2.75pct;财务费用率1.16%,同比下降0.35pct。

  海缆迎来收获期,在手订单锁定未来业绩

  公司把握海洋经济和海上风电高速发展的重要机遇,大力开拓高端产品市场。报告期内海缆营收较去年同期增加6.08亿元,核心技术成果转化所带来的经济效益显现。2017年至今公司公告海缆中标金额累计30亿元,2018年至今公告中标金额累计16亿元。粗略估算公司在手待执行订单超20亿元,预计将于未来1-2年内执行,成为未来业绩的坚实保障。

  海工业务推进顺利,全产业链布局提升竞争力

  公司积极推进完善海缆研发设计、制造、施工、运维全产业链布局,拥有东方海工01和东方海工02两艘海缆敷设船,海工子公司“东方海工”亦于近日完成工商注册登记手续,并取得了《营业执照》,海缆全产业链布局接近闭合。在海缆总包大势所趋之下,龙头竞争力进一步提升。同时海工子公司引入三峡新能源、福船投资和华盛避雷器等上下游企业作为合作方,未来业务开拓无忧。

  预计公司18-20年的营收分别为29.43、36.86、44.16亿元,归母净利润分别为1.68、2.52、3.41亿元,对应EPS分别为0.33、0.51、0.68元,对应PE分别为24.4、16.1、11.9倍,维持“买入”评级,目标价11.00元。

  风险提示:1)海缆订单执行进度不及预期;2)海工业务推进进度不及预期。

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