[个股分析]游族网络:凛冬已至,等下一个春天 - 东方财富网

游族网络:凛冬已至,等下一个春天

2018-12-17 22:26:31

  游族网络(002174)

  【投资要点】

  版号已成为行业最大的风险点和催化剂。 由于国家机构改革, 游戏版号自 2018 年 3 月以来的暂停审批显著影响今年行业表现,凛冬已至。未来,版号复批及具体监管的落地会成为行业最大催化剂。

  存量游戏贡献稳定, 19 年巨作云集。 游族网络旗下《狂暴之翼》、《少年三国志》上线超过两年,仍有稳定且不俗的流水贡献,而今年上线的《天使纪元》出海表现优异, FY18Q4 仍可快速增长。此外公司游戏储备丰富,包括《权力的游戏》、《 盗墓笔记》等 IP 改编的游戏或在2019 年陆续上线,或可推动业绩爆发增长。

  股权清晰,激励有效。 集团目前由游族信息创始人林奇掌舵,股权结构清晰;今年,控股股东完成增持,平均持股成本 17 元。此外,公司向核心员工发布持股计划,解锁需考核 FY19/FY20/FY21 净利润,可有效激励中期业绩增长。

  【投资建议】

  我们看好公司长期发展, 经过深入研究,我们具体拆分《权力的游戏:凛冬将至》 可能营收好于早前预期,故而上调 FY19/FY20 盈利预测;预期 FY18/FY19/FY20 归母净利润 9.86/11.84/14.91 亿元, EPS 为1.11/1.33/1.68 元。考虑公司目前估值水平,我们上调游族网络至“ 买入” 评级, 12 个月目标价 26.6 元,对应 FY19 年 20 倍 PE。

  【风险提示】

  版号恢复批复时间不及预期,核心游戏无法取得版号

  项目上线进度不及预期,流水不及预期

  业绩未能达到员工持股解锁要求

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