[个股分析]隆基股份:上游价格下行,海外市场火热,单晶龙头盈利能力大幅好转 - 东方财富网

隆基股份:上游价格下行,海外市场火热,单晶龙头盈利能力大幅好转

2018-12-17 22:26:31

  隆基股份(601012)

  上游硅料产能陆续释放,公司盈利能力大幅好转:2018 年 12 月硅料价格继续走弱,新产能陆续释放,海外硅料继续降价去库存,单晶用硅料成交价格在 75-80 元/kg,单晶硅片下游需求较好价格基本稳定在 3.05 元/片, 2018 年四季度公司硅片产品毛利率有望回升至 14%,较三季度有较大的改善。2018-2019 年国内硅料正在进行新一轮的产能扩张,新产能规模约 34 万吨, 将在 2019 年底之前全部释放,新产能预计平均成本约 5 万元/吨,目前单晶用硅料市场价格已经降至 75-80 元/kg,预计 2019 年单晶用硅料有望降至70-75 元/kg。 硅片成本中硅料占比约 35%,敏感性较高,我们认为 2019 年上游价格下降,下游需求较好,公司硅片毛利率有望保持在 13%-15%的合理水平。

  单晶市场份额迅速提升, 2019 年全球单晶占比有望达到 45%: 2017 年单晶国内市场份额约 36%,全球 27%,2018 年单晶替代加速,预计到 2018 年底,单晶国内市场份额将达到 50%,全球 38%,2019 年这一趋势将继续,预计国内单晶占比将达到 65%,全球 45%。目前多晶硅片价格约 2.05-2.1 元/片,根据 solarzoom 数据目前多晶厂商开工率普遍不高,盈利状况较差,亏损企业较多,行业加速洗牌。目前全球硅片产能约 180GW,产能严重过剩,其中单晶约 70GW,公司和中环股份产能占比约 73%,双寡头格局稳定。平价上网之前,产业各个环节价格会依然下行,虽然 2019 年硅料价格会下降,但是很难改变多晶硅片的盈利困难。单晶市场份额会继续提升,公司全球龙头地位更加巩固。

  海外市场体量提升,中国政策影响力度减弱: 目前全球光伏产能主要集中在中国,“531”之后国内市场不景气,产业进行了新一轮的降价,组件价格下降幅度约 30%,刺激了海外市场需求,预计 2018 年海外市场新增装机 50-55GW, 2019 年有望达到 60-65GW。其中日本光伏上网电价政策修改,预计将引起约 23.5GW 抢装,印度市场也有望在 2019年装机超预期。随着全球市场需求的高速增长,中国市场需求对整体产业的影响力正在减弱。中国光伏行业正在由政策和补贴驱动转向市场和成本驱动。2018 年公司海外销售占比约 30%,2019 年目标 50%,目前组件海外订单充足,在即将来到的行业传统淡季,公司有望形成“淡季不淡”的良好局面。

  看好公司行业逆势中市场份额迅速提升,维持“强烈推荐”评级:我们上调公司2018-2020 年净利润分别为 27.27(+6%) 、35.18(+10%) 、53.97(+9%)亿元,对应 EPS分别为 0.98、1.26、1.93 元。当前股价对应 PE 值分别为 19、15、10 倍。看好公司行业逆势中市场份额迅速提升,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:光伏装机不及预期,产品价格下跌超预期。

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