[个股分析]上海银行:量价齐升,资产质量表现优于同业 - 东方财富网

上海银行:量价齐升,资产质量表现优于同业

2018-12-06 21:42:52

  上海银行(601229)

  上海银行积极进行资负结构调整,2018年以来加大贷款投放,且公司加强贷款定价管理,促进资产端收益的上行,同时金融市场资金利率的平稳下行缓释公司负债端成本压力,资负两端的积极变化推动公司盈利表现向好。公司资产质量表现良好,不良率维持低位,拨备计提充分。维持公司增持评级。

  支撑评级的要点

  信贷量价齐升,资产端收益率继续上行。上海银行3季度季度加大对于信贷资产的倾斜,同时严格控制新发放贷款的定价与到期贷款的重定价,带动资产端量价齐升。根据我们测算,3季度生息资产收益率环比改善9BP。展望2018年4季度,我们认为受益于结构优化及定价上行拉动,预计全年资产端收益率的改善幅度将在30-40BP。

  负债结构优化,成本抬升压力缓释。在2017年同业监管趋严、市场资金利率攀升背景下,上海银行的负债端面临结构调整以及成本上行压力,导致息差大幅收窄。2018年随着公司同业负债调整的逐步到位,监管调整压力减退;同时3季度以来金融市场利率下行,缓解公司同业负债成本压力,我们测算公司3季度期初期末口径负债端成本率环比下行11BP。

  资产质量表现优于同业。受益于长三角经济的企稳复苏,公司资产质量呈现改善趋势,3季度不良贷款率环比下降1BP至1.08%,关注类贷款占比环比下行8bps至1.81%。我们测算的公司3季度加回核销的年化不良生成率约为0.76%,较2季度(0.57%)略有提升,但资产质量整体可控。公司3季度拨备覆盖率为321%,在行业中处于较高水平,环比提升16.5%,拨备夯实无忧。

  评级面临的主要风险

  经济下行超预期、金融严监管超预期。

  估值

  我们维持上海银行2018/19年净利润增速22.5%/15.8%的预测,目前股价对应2018/19年PE为6.74倍/5.82倍,PB为0.91倍/0.82倍,维持增持评级。

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