[个股分析]顺络电子:三季度业绩符合预期,收入及盈利趋势向上 - 东方财富网

顺络电子:三季度业绩符合预期,收入及盈利趋势向上

2018-10-24 18:23:24

  顺络电子(002138)

  事件

  公司发布2018年三季报。

  简评

  1、前三季及第三季度业绩符合预期。

  公司1-9月收入17.5亿,同比增长26%;归母净利润3.6亿,同比增长41%;扣非归母净利润同比增长52%。其中,Q3单季收入6.20亿,同比增长7.63%环比降低3%,Q3扣非归母净利润1.30亿,同比增长67%环比增长10%,符合预期。公司预计18年全年归母净利润4.44-5.12亿,同比增长30%-50%,对应Q4单季度0.82-1.51亿,公司围绕大客户战略,Q4收入及盈利能力仍有望提升,全年业绩有望达到股权激励条件。

  2、Q3收入同比及环比增速低,小客户需求短期承压,大客户订单及价格稳健。

  公司Q3单季收入增速略低,主要因国产手机洗牌及贸易摩擦等外部因素,中小客户需求相对疲弱,但公司电感前几大客户HOV及小米的订单及价格依然稳健,且份额有望继续提升。我们了解到目前代理商有小部分库存,短期或引起市价波动,但公司电感订单价格能见度至年底,判断Q4出厂价无降价风险,小部分库存有望在Q4得以消化,伴随新型电感陆续放量,营业额趋势向上。

  3、Q3毛利率及净利率环比提升,扩产效益初步显现。

  因新产能爬坡经济效益显现,公司毛利率自18Q1以来持续回升,Q3环比再提2.36个pct至38.13%,但01005射频电感、一体成型电感等新型产品良率及产能利用率尚有较大提升空间,预计伴随下游客户的不断开拓,公司盈利能力有望持续提升。Q3公司费用控制维持良好水平,三项费用环比增加仅1%,净利率环比提高2.15个pct。

  4、明年电感大客户订单放量可期,中长期受益5G需求拉动。

  公司射频及功率电感受益国产替代,在射频前端及国际手机大客户体系导入顺利,明年有望放量;01005精密射频电感技术壁垒高,竞争格局优,具备更小尺寸及更高性能,受益于5G终端射频前端模块化趋势带来的需求增长,此外,公司深耕LTCC技术多年,具备LTCC基站滤波器量产能力,受益5G基站端需求拉动。

  5、盈利预测与估值。

  公司推进产品由单一元件向模块化升级,5G通信及物联网、汽车电子等领域大有可为。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.00/6.60/9.46亿元,EPS分别为0.61/0.81/1.16元/股,当前股价对应的PE分别为24/18/13X,按照2019年25XPE对应6个月目标价20.21元,维持买入评级。

  6、风险提示。

  电感需求景气度下滑、新产品拓展不及预期。

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