[个股分析]太平鸟:拟回购股份用于激励,彰显公司长远发展信心 - 东方财富网

太平鸟:拟回购股份用于激励,彰显公司长远发展信心

2018-10-24 18:23:23

  太平鸟(603877)

  拟回购股份,彰显公司未来发展信心。

  公司于 2018 年 10 月 22 日晚发布公告,公司计划以集中竞价的方式进行股份回购,回购金额最低不低于 5,000 万元,最高不超过 1 亿元,回购股份的价格不超过 25 元/股(10 月 22 日收盘价 18.27 元)。如以上限测算,预计回购股份数量为 400 万股,占总股本的比例为 0.83%。 本次回购公司拟以自有资金回购股份,彰显公司对未来长远发展信心。

  回购股份拟用于股票激励或员工持股份计划,处理方式灵活且建立长效激励机制,更有利于公司长远发展。

  我们注意到公司对于回购股份的处理方式颇具亮点:公司并非直接注销从而增厚 EPS,而是用于包括但不限于股权激励及员工持股计划。1)比起单纯注销用于激励对于回购股份的处理期限更长,更为灵活。 2)拟用于设立股票激励,更具有长远战略意义。如果为限制性股票激励,由于此前激励对象多为中层管理者(包含店长),二次激励我们预计多为高层管理者,更有助于绑定利益,提高公司治理水平,有利于长期发展。3)有望形成正反馈,业绩目标有望完成。

  虽然 9 月社零数据回暖,但 7-8 月零售数据不甚理想,我们预计零售额 Q3增速低于 Q2,但营收增速并不弱于 Q2,我们预计 18Q3 营收增速 10%-12%,归母净利润增速约 90%。

  18 年营收方面,10 月女装好转、电商也渐入旺季,随天气转冷秋冬装销售加速,但基于 17Q4 的高基数,难超预期,全年 84 亿营收目标有一定压力,我们预计 18 年营收约 80 亿,增长约 12%。开店进度与计划: 我们预计 18 年全年的净开店数为 400-450 家,18 下半年净开 350-400 家。

  19 年业绩预计 8.5 亿,主要来源:

  第一、线下渠道拓展:从数量看,次新店收入,主要来源 18 年新开门店,预计净开 400-450 家;(未考虑 19 年新店收入)

  第二、品牌力及经营效率提升:1)品牌零售:男装品牌力逐渐脱颖而出,高增长持续,直营比例进一步提升提高毛利率,有望形成量价齐升;女装零售可比稳中有升,品牌力恢复,稳健增长;乐町运营效率提升,直营良好态势有望在 19 年带动加盟,享受 17-18 年调整红利;童装快速发展后增速放缓,加强管理后产品渠道结构优化,有望健康增长;新品牌扩张贡献增量。2)经营效率:TOC 的全面铺开与深化,男装减少滞销款,增加货品开发权,为直营与类直营提供基础;其他品牌 toc 的推出与铺开预计成果逐渐释放。

  第三、线上渠道:预计 18h2 维持 30%+的增长,预计 19 年继续较快增长紧密合作与跟随阿里天猫老渠道的同时,加大力度拓展新渠道,不仅很好的开发线上新品,同时增强库存处理能力。同时探索新零售新电商的合作。综上净利率有较大提高空间,有望由 6%+提升至 8%-10%。

  维持买入评级,维持目标价 34.50 元。我们预计 18-20 年实现净利润6.6/8.5/10.3 亿,三年 CAGR 32%;18-20 年 EPS 为 1.38/1.77/2.15 元。给予18 年 25 倍估值,维持目标价 34.50 元。

  风险提示:库存积压导致存货减值风险、渠道拓展进度持续放缓等。

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