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光环新网(300383):上半年业绩高增长,云计算,idc逐步放量未来可期

2018-10-05 05:00:10

  光环新网公司半年报:上半年业绩高增长,云计算,idc逐步放量未来可期

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松 日期:2018-09-19

  事件:公司2018年上半年实现营业收入27.82亿元(同比+54.20%),归母净利润2.92亿元(同比+39.27%),扣除非经常性损益后归母净利润2.91亿元(同比+41.62%)。

  上半年业绩亮眼,主营业务高速增长。2018Q1实现营收13.37亿元(同比+54.33%),归母净利润1.38亿元(同比+60.80%);2018Q2实现营收14.45亿元(同比+54.09%),归母净利润1.54亿元(同比+24.33%);上半年共实现营业收入27.82亿元(同比+54.20%),主要是由于公司云计算及其相关服务和IDC及其增值服务收入大幅增加,其中云计算及相关服务实现营收20.24亿元(同比+62.80%),IDC及其增值服务实现营收6.10亿元(同比+55.78%);主营业务毛利率20.69%,较2017年下降0.14个百分点,其中云计算及相关服务毛利率为10.13%,较2017年下降0.06个百分点,IDC及其增值服务毛利率为55.84%,较2017年提升0.66个百分点。

  云计算加快布局,收入增势迅猛。上半年公司云计算业务增长势头迅猛,占营业收入比例达72.77%。2018年5月投资设立控股子公司光环云数据有限公司并持股30%,光环云数据专注于云计算服务与营销,并为公司运营的AWS提供全方位营销与服务支持。报告期内,全资子公司无双科技开始向客户提供更高粘性的SAAS云技术解决方案,在互联网金融、旅游等传统优势行业上获得业绩大幅提升,并实现了SAAS业务服务覆盖行业范围的进一步拓宽,提升了市场竞争力。2018H1公司研发投入0.71亿元(同比+62.81%),主要基于公司在公有云和混合云方面的研发持续投入,以及对区块链、IPv6网络相关应用服务的研发推进。 收购科信盛彩剩余股东权益,增强北京地区数据中心市占率。2018年公司发行股份收购科信盛彩85%的股权已经取得证监会核准批复,科信盛彩已于2018年8月完成资产过户,成为公司全资子公司。科信盛彩承诺2018-2020 年实现归母净利润0.92亿元,1.24亿元和1.61亿元,在我们预计的当期公司净利润中分别占比13.64%,12.76%和12.42%。根据交易报告书,2018 年底科信盛彩上架机柜数预计将达到4300个,至2022年达到7300个。我们预估2018年底公司整体上架机柜数量有望达到33000个,2020 年底达到50000个,2018-2020年机柜数复合增速接近23%。基于北京地区数据中心的稀缺性,此次收购不仅将显著提升光环新网IDC业务的服务能力,还将增强光环新网在北京地区的区域竞争力、提升其市占率。

  光环新网目前市值/机柜数与市值/2017EBITDA处于中低水平。自2006年亚马逊推出云服务后,市场需求旺盛。云计算的资本拉动,造就了北美IDC龙头Equinix。中国的云计算市场起步略晚,但以阿里云、腾讯云、金山云为首的云厂商也在迎头赶上。在此背景下,中国的IDC龙头企业万国数据和光环新网纷纷快速成长。2018年上半年,上海绿色云计算基地项目、科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目、燕郊光环云谷二期项目、酒仙桥三期项目均已完成机柜预销售工作,后期建设有序进行并将投入正式运营。我们认为公司作为国内数据中心的行业龙头,坐拥一线城市丰富IDC资源,目前供求持续偏紧,三大运营商均推出不限流量套餐,有利IDC未来产业需求,公司未来三年业绩高增长确定性强,有望给予估值溢价。目前,光环新网与Equinix和万国数据相比,公司的市值/机柜数与市值/2017EBITDA均处于中低水平。

  盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国内数据中心的行业龙头,IDC资源储备丰厚,未来业绩高速增长确定性强。伴随AWS云计算和无双科技SAAS的业务加速发展,以及科信盛彩并表后对业绩增厚,公司的成长空间将进一步打开。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为64.82亿元(+58.97%)、95.61亿元(+47.51%)、135.26亿元(+41.47%),归属于公司股东的净利润分别为6.32亿元(+45.08%)、9.16亿元(+44.89%)、12.64亿元(+37.99%),对应EPS分别为0.44、0.63和0.87元。参考可比公司PEG,给予其2018年35-44倍PE,对应合理价值区间15.40-19.36元,给予“优于大市”评级。

  风险提示。行业竞争加剧,公司规模扩张带来的管理风险,子公司业绩承诺不及预期、公司收购科信盛彩进度不及预期。

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